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121家公司上半年业绩大增喜中有忧高增长料难延续

中国证券网 2010-7-29

　　根据统计，截至7月28日，沪深两市已公布上半年业绩的121家公司共实现净利润102.83亿元，与去年同期的57.08亿元相比，增幅达80.2％。从单季度来看，二季度上述上市公司共实现净利润58.66亿元，比一季度的44.17亿元增长32.8%。
　　分析人士认为，受宏观经济形势影响，下半年上市公司业绩将会承受更大的压力。由于下半年业绩高增长的低基数因素将不复存在，上半年高达80%的业绩增幅或已成为短期内的高峰。
　　去年同期基数低
　　从半年报披露的营业收入情况看，121家公司上半年实现营业总收入为1454.5亿元，去年同期营业总收入为1000.08亿元，同比增长45.4％。这些公司二季度共实现营业总收入836.9亿元，一季度营业总收入为617.6亿元，环比增幅为35.5％。
　　在上述121家公司中，上半年业绩同比实现上涨的公司有98家，占80.1%。其中，业绩增幅在100%以上的公司有35家。实际上，多数公司上半年业绩大幅上涨的原因在于去年同期的基数较低。比如，业绩增幅最大的安纳达（002136）同比增长达到137.7倍，从去年上半年实现9.4万元净利润增长到今年上半年的1304.6万元。
　　二季度业绩环比实现增长的公司数量则略有下降，共有86家，占比为71%。涨幅在100%以上的公司有34家，其中赛马实业（600449）以26倍的涨幅位居第一。
　　从业绩预告来看，统计显示，截至7月28日，已有1025家上市公司公布了上半年的业绩预告，除了6家公司表示业绩“不确定”外，有522家公司预计实现业绩增长，占51%，另有133家公司实现扭亏，88家公司继续实现盈利；预计业绩下降的公司有95家，预计亏损的公司有181家。
　　值得注意的是，以已经公布半年报的121家公司作为样本来考察上市公司上半年业绩并不具有代表性。截至7月28日，116家（不含已披露中报的锦州港）公司发布了业绩快报。在公布了半年报和业绩快报的237家公司中，有可比数据的公司213家，上半年共实现净利润273亿元，比上年同期的187.4亿元增长45.7%。这比已公布半年报的121家公司高达80%的业绩增幅缩水不少。
　　纺织轻工增幅最大
　　按申万一级行业划分标准，以上述213家公司的财报业绩计算，在涉及到的23个行业中，20个行业的净利润同比实现增长。其中，8个行业的净利润增长超过100%。纺织服装和轻工制造两个行业的增长超过200%，分别为293%和273%。
　　不过，分析人士认为，这类行业的高增长并不具有可持续性。由于这些行业都以外向型企业居多，受国际经济形势的影响更大。去年金融危机使我国出口贸易受到严重冲击，尤其是上半年，我国出口总值同比下降21.8%。今年上半年我国外贸形势得到恢复，上半年出口总值同比增长35.2%。
　　具体到纺织服装方面，去年上半年全国纺织品服装出口总额同比下降10.8%。今年上半年，我国服装出口同比增长16%；纺织纱线、织物及制品出口同比增长32.3%。不过，业内人士认为，纺织服装等出口型行业将受到原材料价格上涨、国际贸易保护主义抬头、用工成本上涨以及人民币升值等因素影响，业绩增长面临较大的不确定性。
　　值得注意的是，受去年房地产市场火爆以及项目收入结算期的时滞影响，今年上半年的房地产调控政策并没有对房地产企业业绩造成影响。相反，房地产业业绩增速在23个行业中排第四位，同比净利润涨幅达158.6%。
　　金融服务、家用电器和餐饮旅游是净利润总和下降的3个行业。在4家已披露中期业绩快报的券商中，仅宏源证券（000562）业绩上涨，而海通证券（600837）、长江证券（000783）和太平洋（601099）业绩都同比下滑。其中，降幅达到72%的太平洋称，上半年公司自营业务出现亏损，经纪业务交易量持续下降，并且由于市场竞争日趋激烈，行业佣金率总体呈现下降趋势，公司佣金率也有所下滑。
　　业绩增速或达峰值
　　与上半年业绩高增长形成对比的是市场对下半年业绩存在明显的担忧。
　　6月中旬以来，多家券商在相继召开的2010年中期策略报告会上，较多地提到了对上市公司业绩增速的忧虑。有研究人士指出，一季度同比数据走强最主要的原因是基数问题。从环比情况来看，企业盈利能力基本没有太大变化。随着下半年低基数效应逐渐消失，企业需要依靠毛利的提升和销售收入的扩张来实现盈利快速增长。
　　从已披露的三季报业绩预告来看，报喜的公司仍占多数。截至7月28日，52家公司预告了三季度的业绩情况。其中，34家公司预计业绩将增长，占65%；4家公司实现扭亏为盈，5家公司继续实现盈利；仅1家公司预计业绩下降，8家公司预亏。

  　业绩变脸为哪般
　　上市公司半年报披露帷幕拉开后，业绩预告随之告一段落。由于存在两个多月的时间差，不少公司对此前公布的业绩预告进行了修正。对此，投资者需了解这些公司业绩变脸的原因是行业景气、市场需求等趋势性因素，还是天气、灾害等偶发性因素。
　　一般情况下，不少上市公司的半年度业绩预告是在一季报时期、按照当时的经营情况做出的预计。但由于此后又经历了两个多月的时间，公司所面临的宏观经济、市场环境、经营状况有可能发生了巨变。同时，一些突发性因素也有可能对公司业绩产生影响，因此就会陆续出现修正中报预告的情况。
　　在今年半年报预告业绩向上修正的公司中，不少是由于经济回暖、市场复苏带来客户订单增加，公司销售大幅回升、毛利率出现上涨。这在机械制造类公司中尤为明显。受全国建筑陶瓷机械需求旺盛的影响，科达机电上半年销售收入大幅增长、综合毛利率有所提高，从而上调了业绩增幅预期。江苏通润和江特机电也表示，由于订单比较集中，营业收入呈现恢复性增长态势，业绩超出了原先的预计。
　　与此相比，一些行业业绩回升基础还不牢靠，仍面临较大的不确定性。华昌化工披露，从4月份开始，公司所处的化学肥料行业产品价格呈下滑趋势，产品价格低于同期水平。另外，公司所消耗的主要原材料价格上涨，因此公司预计无法在中期实现扭亏。同样，由于猪肉市场行情低迷，得利斯也下调了业绩。
　　此外，上半年汇率波动"牵连"到一些拥有出口业务的公司。数据显示，受希腊主权债务危机的影响，人民币对欧元汇率持续走高。上半年，人民币对欧元的汇率由年初的9.7971持续下降到6月末的8.2710，降幅高达15.58%，这给部分以欧元结算出口业务的公司带来了负面影响。新嘉联将一季度公布的30%以内的中期业绩增幅下调为同比下降30%以内。公司表示，由于欧元汇率一二季度连续大幅下滑，公司外币资产损失对业绩的影响超出预期。天津普林、海利得和鑫富药业等也表示汇兑损失的增加影响了上半年业绩表现。
　　在国内市场，房地产调控政策的效力开始在上市公司报表中体现出来。4月以来，楼市成交量开始下跌。由于房地产行业会计结算的特殊性，调控对房地产开发企业的直接影响还不能完全在上半年业绩中体现。不过，调控政策对房地产上下游及相关产业的影响已然显现。主要生产铝挤压材产品的罗普斯金公告称，受国家房地产调控新政的不利影响，公司主要产品铝建筑型材的销售有所下降，预计净利润同比出现下降。
　　除了这些趋势性因素，由于受天气、灾害等偶发性因素的影响，诺普信和圣农发展等上市公司下调了业绩预期。诺普信表示，今年上半年，西南干旱、北方低温冰雪、华东阴雨、长江流域和华南水灾等，致使市场需求较大幅度萎缩，严重影响公司产品销售。圣农发展也表示，6月份以来，公司所在地福建省光泽县遭遇了百年一遇的洪灾，给公司造成了损失和影响。

  　房企成长性堪忧
　　截至7月28日，在申万房地产行业135家上市公司中，招商地产（000024）、嘉凯城（000918）、莱茵置业（000558）及丰华股份（600615）4家公司公布了半年报。由于房地产销售结转收入增加，有3家公司上半年业绩实现大幅增长。
　　从68份已公布的业绩预告看，房地产上市公司上半年业绩普遍向好，实现增长无悬念，部分公司业绩或超预期。不过，在宏观调控背景下，房地产行业下半年面临诸多挑战和不确定性，业绩增长并不乐观。
　　业绩维持良好态势
　　招商地产半年报显示，上半年实现营业收入69.81亿元，同比增长142.761%；实现归属上市公司股东净利润10.51亿元，同比增长115.71%；基本每股收益0.61元。公司称，由于去年下半年火热的销售形势，今年上半年结算面积大幅增加，带动收入和利润均大幅增长。
　　同样得益于本期可用于结转的项目增加而使收入结转增加，莱茵置业和嘉凯城上半年营业收入增幅分别达到211.11%和303.66%，莱茵置业净利润增长80.87%，嘉凯城一举扭转亏损局面，实现净利润4.53亿元。
　　统计数据显示，68家房地产上市公司发布了中期业绩预告，40家公司预喜，占全部预告公司的近六成。在预喜公司中，阳光城上半年净利润预增29倍，世茂股份、深深房、合肥城建、ST东源、津滨发展等预增幅度超过300%。
　　阳光城表示，公司部分项目上半年陆续销售结转收入。同时，去年上半年净利润基数较低，致使今年上半年净利润较去年同期有较大幅度增长。其余预告业绩大幅增加的房地产上市公司也多是基于结转收入增加、确认利润。
　　业内专家表示，由于房产销售与收入确认存在时间差，房地产行业较为独特的收入确认方式使得多数房地产上市公司今年上半年的业绩并不会过多受到房地产调控政策的影响，能保持向好格局，加上去年上半年较低的基数，今年业绩普遍实现快速增长将无悬念，部分公司表现或超预期。
　　增长面临压力
　　2009年底陆续推出的房地产调控政策，尤其是今年4月份出台的一系列措施将不可避免地对房地产销售市场产生影响。从今年5月起，在政策重压之下，各地房屋销售呈现"量跌价滞"情况，从而给房地产上市公司的下半年业绩增长带来压力和不确定性。
　　数据显示，今年上半年全国商品房销售面积为3.94亿平米，同比增长15.4%，增速较1-5月下降7.1个百分点；6月当月全国商品房销售面积同比下降2.7%，降幅较上月略微缩小0.7个百分点，该指标已经连续两个月同比负增长。
　　嘉凯城预计，今年前三季度净利润可达6.6亿元，同比增长2.99倍。天相投资认为，该净利润增幅较今年上半年大幅下降，其全年业绩能否维持高增长尚需要进一步观察下半年地产市场量价走势。
　　对于房地产公司未来业绩情况，招商证券分析师贾祖国指出，地产行业独特的营业收入确认方式确保了上市公司未来2年内业绩无忧，2009年初到2010年3月份所售房屋已经保证了上市公司2009年下半年到2011年上半年的业绩。
　　不过，中银国际分析师田世欣表示，将适当下调此前对2010年全年部分公司业绩的盈利预测。原因在于：4月份出台的严厉调控政策将影响未来销售；地产再融资环境趋严，绝大多数想股权融资的地产公司可能在未来2年内都很难获得融资；部分公司预收款情况出现一定程度的恶化，资金面受到一定程度的影响。

  　气候异常农化行业雪上加霜
　　农化行业的半年报和业绩预告显示，该行业上半年业绩表现不理想。分析人士认为，除了产能过剩这个老问题之外，气候异常也是上市公司业绩低于预期的一个重要原因。
　　业绩普遍不理想
　　统计显示，截至7月28日，农化行业共有5家公司披露半年报。除六国化工、联化科技中期业绩同比增幅较大外，长青股份、华鲁恒升、江山股份的中期业绩均不理想，后两家公司中期业绩同比下降。
　　结合农化行业的中期业绩预告可以发现，上半年农化行业公司的业绩少有亮点。21家发布中期业绩预告的公司中，仅有六国化工、联化科技、湖北宜化3家公司预增，芭田股份、云天化、柳化股份扭亏，预减和略减的公司合计有8家。
　　分析师一致认为，农化行业的基本面比较差，受制于产能过剩、价格低迷等因素，今年农化行业不会有比较好的业绩表现。
　　分行业看，氮肥、磷肥、农药的表现均难以令人满意。业内人士介绍，氮肥行业的很多公司碰到了价格与成本倒挂的情况。一方面，生产原料价格上涨导致成本上升，另一方面，产能过剩严重又导致成本难以向下游传导。
　　从六国化工的中报看，磷肥行业的情况比氮肥稍好一些。不过，分析人士认为，这主要是因为西南地区干旱导致产能开工率不足，降低了产能过剩的负面影响。
　　联化科技则是农药行业中的一个"另类"。同为生产农药中间体的公司，利尔化学预计上半年净利润同比下降10%-40%，联化科技上半年净利润却同比增长77.8%。湘财证券研究员田蓓表示，联化科技已不是传统的农药中间体公司，借助技术方面的优势，公司的产能还能应用于医药行业，而且能够实现规模化生产，并不是毛利率比较低的定制生产。
　　受累气候异常
　　除了产能过剩这个经常提到的问题，气候异常使得本来基本面就不好的农化行业雪上加霜。
　　尿素行业的华鲁恒升披露的半年报显示，上半年净利润同比下降39.6%。在分析业绩低于预期的原因时，长江证券研究报告称，今年上半年，北冷南旱的天气影响了尿素的需求，也推迟了尿素启动的时点，造成了一季度产品涨价持续时间短，空间幅度小等不利局面。
　　相比之下，"靠天吃饭"的农药行业受气候异常的影响更为严重。中国农药工业协会秘书长孙叔宝对中国证券报记者说，农药跟市场、气候相关，前两年连续"小年"，今年是第三年，大家都觉得不会再差，可气候更加反常。气候反常影响农作物种植，也影响农药使用，尤其是杀虫剂。
　　由于气候异常，农药行业中的明星公司诺普信修正了此前的业绩预告。诺普信7月15日公告称，公司预计2010年上半年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降0%-20%。而在一季报中，公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长10%-30%。诺普信修正业绩预告的一个重要原因是，上半年我国气候极为异常，致使市场需求较大幅度萎缩，较严重地影响了公司产品销售。

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